土地财政还是土地金融?——地方政府基础设施建设融资模式研究

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作  者： 余靖雯 [1] 王敏 [1] 郭凯明 [2]
关键词： 土地出让 土地抵押 基础设施投资

摘要：本文主要聚焦于地方政府为基础设施建设融资,对土地财政和土地金融这两种土地融资方式的权衡选择 我们首先构建动态最优化理论模型,提出土地价格是决定地方政府融资模式的主要因素:土地

本文主要聚焦于地方政府为基础设施建设融资,对土地财政和土地金融这两种土地融资方式的权衡选择.我们首先构建动态最优化理论模型,提出土地价格是决定地方政府融资模式的主要因素:土地价格上涨越快,地方政府越倾向于用土地抵押获得资金;土地价格上涨越慢,地方政府越倾向于直接出让土地.利用2008-2013年地级市的相关数据展开实证研究,结果支持了模型的基本结论,土地价格增长率对人均城投债发行额具有正向影响,拉动了基础设施投资.进一步的研究还发现,东部和一二线城市土地价格的影响最大.此外,地方政府抵押土地获取资金的融资成本并非外生,受到土地价格增长率的影响,土地价格上涨越快的城市,发行城投债的实际利率越低.