中国多层次资本市场间非线性关联效应研究：兼论资本市场成熟度

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作  者： 方意 [1] 谢晓闻 [2]
关键词： 多层次资本市场 “挤压”效应 “冲击”效应 中国多层次资本市场间

摘要：基于最新发展的非线性Granger因果检验等技术方法，本文首次量化研究了中国多层次资本市场问非线性关联效应及其成熟度问题，并从动态分析的视角深入探究了非线性关联机制在不同时期的

基于最新发展的非线性Granger因果检验等技术方法，本文首次量化研究了中国多层次资本市场问非线性关联效应及其成熟度问题，并从动态分析的视角深入探究了非线性关联机制在不同时期的演变轨迹。研究结果发现，中小板市场推出时，主板市场与中小板市场在价格层面存在双向非线性Granger因果关系，在交易量层面也存在主板市场到中小板市场的单向非线性Granger因果关系，因而主板市场对中小板市场存在较为显著的“挤压”效应，中小板市场在价格层面对主板市场也具有一定的“冲击”效应，故多层次资本市场发展不太完善。借鉴中小板市场建设的相关经验，创业板市场推出之后，三个市场之间不存在任何非线性Granger因果关系，因而三个市场之间不存在任何“挤压”效应和“冲击”效应，故此时多层次资本市场已相对比较成熟。此外，动态滚动窗口分析结果进一步支持了上述结论，而与传统Granger因果检验及VAR的方差分解结果的对比更是凸显了本文研究方法的必要性。